从宏观指标分析，判断后市 这篇推文是2022年11月14日发布于个人公众号的，觉得雪球是个很好的平台，现分享给你们。本文的数据截止至2022年11...

来源：雪球App，作者： TonyJay123，（https://xueqiu.com/5424910279/239521570）

这篇推文是2022年11月14日发布于个人公众号的，觉得雪球是个很好的平台，现分享给你们。

本文的数据截止至2022年11月14日。

上周因为美联储公布的10月、核心CPI均大幅低于市场预期；美联储连续激进的加息让高涨的通胀似乎有了降温的迹象，受此影响，全球资本市场集体狂欢，涨疯了。

美股三大股高开高走。截至收盘，涨1201.43点，收于33715.37点，涨幅3.7%，创下2020年上半年疫情以来的最大单日涨幅。上涨5.53%，报收3955.94点，创下2020年4月以来的最大涨幅。上涨7.35%，也是2020年3月以来的最大涨幅。大型科技互联网更是疯涨，个个都涨超7%以上。欧洲股市亦集体直线拉升，德国DAX指数大涨3.5%，意大利富时MIB指数涨2.6%，法国CAC40指数涨2%。

受此影响，上周五A股高开高走，消费、地产等均起飞，反正我是大幅回血，市场给了我一个小惊喜，你们呢。

话不多说，下面分享三个常用的指标：

一、股债利差

股债利差来源 FED估值模型（美联储估值模型），也叫风险溢价模型。它将股票的收益率和长期政府债券的收益率进行比较，两者之间的利润率的差值就是所谓的股债利差。

该模型的计算公式：股债利差=市盈率倒数 - 十年期国债收益率

市盈率的倒数=公司盈利/公司市值=股价/每股净利润，我们常将其作为股票投资收益率的指标之一。而减去的十年期国债收益率，代表的是市场的无风险利率。

所以，股债利差就代表股市的“投资收益率”高于债市“无风险利率”的部分，我们也叫“风险溢价”。简单来说就是为获得较高收益而要承担的风险的部分。

股债利差是进行资产配置的一个较为重要的参考工具，根据风险收益情况在股票和债券之间进行灵活配置。利差越大，说明股市性价比越高，更具有投资价值，反之，则债券更值得配置。

当股债利差偏离过多，达到近5年甚至10年的极值的时候，对股票和债券的配置有非常明确的指向性意义。

（图一，红色代表股债利差，蓝色代表）二、十年期国债利率倒数与A股PE中位数

下面来看国债与股市的比较，一般选取十年期国债与A股PE中位数、十年期国债与PE中位数，具体指标为：十年期国债利率倒数与A股PE中位数、十年期国债利率倒数与沪深300PE中位数

可选用十年期国债当作市场的无风险利率，A股PE的中位数和 PE中位数可代表A股整体估值水平、沪深300整体估值水平，二者进行比较。（此处的PE中位数均为动态PE TTM，计算时剔除PE<0以及PE>300的A股股票。十年期国债利率倒数=1/十年期国债利率）

（图二，红色代表十年期国债利率倒数，绿色代表A股平均市盈率中位数）

（图三，红色代表十年期国债收益率，蓝色代表是市盈率中位数）

( 图四，红色代表，蓝色区域代表市盈率）

根据历史数据来看，当股债利差越大、十年期国债利率倒数高于A股PE中位数、十年期国债利率倒数高于 PE中位数时，此时配置股市获得的收益更大；反正则配置债市，获得的收益更大，还能减少资本市场剧烈波动带来的损失。因此，从历史数据来看，当股债利差越大、十年期国债利率倒数高于A股PE中位数、十年期国债利率倒数高于沪深300 PE中位数时，股市大致处于市场的底部区域。

三、M1-M2与股市同期走势图

除此之外，我认为M1、M2对货币市场也有较为明显的指向意义。

M0=流通中现金

M1=M0+活期存款

M2=M1+居民储蓄存款+单位定期存款+单位其他存款+证券公司客户保证金

M1是重要的流动性和经济活跃度指标，也是货币政策调节的目标（前面的文章有说，货币政策通过调节利率来间接调节货币供应量，从而达到调控国民经济的目的，货币供应量就是这里所说的M1、M2、M3）。

M1 增加，投资者信心增强，经济活跃度提高，股市和市场上涨；反之，M1减少，股市和房地产市场下跌。因此，股市和房地产市场具有经济晴雨表的功能，并对货币变化具有放大效应。

如果M1增速大于M2，意味着企业的活期存款增速大于定期存款增速，企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力较强，经济景气度上升，促进投资和消费。企业和居民定期存款活期化，大量资金转向交易活跃的M1，从而对股市的资金供给可能形成较为积极的影响。

如果M1增速小于M2，表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，微观个体盈利能力下降，使投资和消费减少，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来，经济运行回落，景气度下降。

（图五，其中红色代表，深蓝色区域代表M1-M2增速）M1-M2走势与股市成正相关

从M1-M2走势与股市走势图不难看出，若排除2007年以及2015年大牛市的非理性走势，大部分时间M1-M2走势与股市走势都有极为明显的正相关性。

比较M1-M2增速差与同期走势，M1-M2 的同比增速差向上攀升，同期股市也会向上，一旦增速差向下回落，股市同期也将出现调整。从1999年至今的统计，去掉几个极端情况，M1-M2的剪刀差大致在 -15到+15 之间波动。当剪刀差向下波动，达到-8时表明股市离底不远，而当其向上波动，超过+8之后，表明股市离顶不远。

四、如何看待利率与股市的关系

利率属于货币政策调节的核心，前文重点说明利率在调节中的重要性，货币政策大多为通过调节利率间接调节货币供应量，从而有效调节经济。

从企业的角度来看，利率降低，获得资金的成本更少，更能促进企业进行扩张、投资，从而对企业的经营产生影响，提升公司业绩。反之亦然

对个人投资者而言，利率降低，个人储蓄会减少，增加消费以及投资，甚至更多配置国债等金融工具，从而促进股价的变化。反之亦然。

但对于大部分情况而言，股债利差、十年期国债利率倒数与A股PE中位数、十年期国债利率倒数与 PE中位数的数据都属于中间区域，例如上图的十年期国债利率倒数与沪深300PE 中位数的数据大部分时间都属于中间区域，指向性并不明显，在此阶段，单独参考这些指标不易做出判断；市场也绝非熊牛交替，震荡才是常态。

（注：以上均为本人原创，为本人观点，以上所以建议仅供分享、学习、交流，不构成任何投资建议）